湘電股份（600416.SH）（或稱*ST湘電）正值多事之秋。

4月7日，湘電股份披露了一則關于控股股東湘電集團的股權質押公告。公告顯示，湘電集團將其所持有的湘電股份3000萬股股票質押，用以補充流動資金。而這3000萬股股份在一周前才剛剛解除質押。
目前，湘電集團累計質押湘電股份股票占其所持總數(shù)的98.8%。此外，湘電集團資產(chǎn)負債率已達98.87%，流動比率0.68，速動比率0.52，集團償債壓力高企。

"控股股東的財務狀況跟上市公司沒有關系，因為它們的人、財、物是分開的。"湘電股份證券事務負責人稱。
盡管如此，在先后經(jīng)歷了經(jīng)營虧損、"合同詐騙"、訴訟未決等一系列"麻煩"后，如今"披星戴帽"的湘電股份已行至退市邊緣。在利空消息頻現(xiàn)的情況下，這家老牌風電整機商能否抓住剩下的幾個月順利扭虧，成為這一年市場關注的焦點。
"披星戴帽" 湘電股份已經(jīng)連續(xù)2年出現(xiàn)業(yè)績巨虧。 根據(jù)湘電股份財報數(shù)據(jù)，2018年，該公司凈利潤虧損19.12億元，同比下滑2201.10%；2019年，其凈利潤虧損規(guī)模相對收窄，但仍巨虧15.79億元。值得注意的是，被絆倒兩次的湘電股份碰上的是"同一塊石頭"。 對于2018年的業(yè)績巨虧，湘電股份表示這主要歸咎于3個因素：風電和水泵銷售量下降，導致銷售收入大幅減少；風機外購部件質量問題導致維修費用、三包費用大幅增加；風機質量問題使得質保期延長，貨款難以按時收回，壞賬準備增加。然而，直到2019年，相似的問題仍在繼續(xù)吞噬企業(yè)利潤。 在此前針對上交所問詢函回復公告中，湘電股份表示，2019年公司再發(fā)生3.97億元風電外購件質量損失，其中東泰葉片質量問題產(chǎn)生的三包費用2.66億元，風機主軸承和變槳軸承質量問題產(chǎn)生的三包費用1.31億元。 同時，2019年湘電股份風電板塊仍未達到盈利水平。公告顯示，在行業(yè)搶裝影響下，2019年公司新增訂單大幅增加，但受供應鏈限制，實際交付量并未成比例增加。更重要的是，在湘電股份當年交付的訂單中，以前年度低價訂單占比78.37%，利潤空間有限，再疊加主要零部件、原材料價格的上漲，2019年湘電股份風機銷售毛利率為-7.67%，利潤虧損1.76億元。 更重要的是，除了"舊跟頭"，2019年，湘電股份還為此前貿(mào)然進入貿(mào)易領域的行為交了"學費"。2019年財報顯示，報告期內(nèi)，湘電股份全資子公司——國貿(mào)公司發(fā)生貿(mào)易詐騙事件，湘電股份在計提5.02億元損失后，停止了貿(mào)易業(yè)務。而與之相關的訴訟至今仍然懸而未決。 如今，凈利潤連續(xù)兩年虧損的湘電股份被實施退市風險警示，其在愚人節(jié)當天"披星戴帽"，成為了"*ST湘電"。 為了將公司從退市邊緣拉回來，湘電股份在財報中明確，2020年是公司脫困的關鍵一年，公司計劃在2020年實現(xiàn)營業(yè)收入70億元，并將業(yè)績扭虧為盈。 流動性風險尚未化解 今年以來，湘電股份已經(jīng)多次公開強調公司正面臨流動性風險。截至2019年三季度，湘電股份資產(chǎn)負債率為77.38%；負債結構中，短期借款49.65億元，一年內(nèi)到期的非流動負債7.88億元；公司應收票據(jù)及應收賬款和存貨合計為79.41億元，占當期末流動資產(chǎn)總額的70.57%。 湘電股份稱，公司資產(chǎn)負債率已高于行業(yè)平均水平，上述12個月內(nèi)應償付的有息債務給公司帶來較大資金籌措壓力和短期償債壓力。同時，較大數(shù)額的應收票據(jù)及應收賬款和存貨對公司日常運營資金需求形成了一定壓力。 同時，湘電股份展開了一系列動作。 2月19日，湘電股份公告，擬在湖南省聯(lián)合產(chǎn)權交易所公開掛牌，轉讓全資子公司湘電風能100%股權。據(jù)悉，目前湘電風能自身存在較多風險事項，包括已經(jīng)連續(xù)3年虧損、因外購件質量問題產(chǎn)生巨額三包費用等。其中，因風電外購件質量問題，其2018年損失6億元，2019年預計損失3.97億元。因質量問題，湘電風能目前尚有5.39億元訴訟和仲裁未完結。 同日，湘電股份還發(fā)布了非公開發(fā)行股票方案，擬以5.7元/股的價格發(fā)行2.9億股，發(fā)行對象僅有興湘集團一家。后者將以10.8億元現(xiàn)金購買此次發(fā)行的股票。湘電股份認為，這將有效降低公司資產(chǎn)負債率，償債能力得到提高。 發(fā)行完成后，興湘集團持有湘電集團股份比例從0%上升至18.11%。和大股東湘電集團一樣，興湘集團的實控人也是湖南省國資委。 消息發(fā)出后，2月19—21日、24日，湘電股份股票連續(xù)4天漲停，股價從7.89元/股一度提升至12.72元/股，截至3月6日收盤，湘電股份股價為13.19元/股。 3月4日，湘電股份發(fā)布公告稱，控股股東湘電集團持有公司股份總數(shù)為3.17億股，占公司總股本的33.54%，3月3日湘電集團解除3500萬股質押股份，占其所持總股數(shù)的11.03%。截至當日，湘電集團仍有2.78億股未解質，占其持有公司股份數(shù)量的87.76%。占公司總股本的29.43%。 值得注意的是，湘電股份明確表示，湘電集團本次解除質押股份將用于后續(xù)質押。 糾紛、質量問題大幅影響利潤 此外，湘電股份的業(yè)績表現(xiàn)也令人擔憂。 1月21日，湘電股份發(fā)布2019年度業(yè)績預虧公告顯示，2019年，公司凈利潤為-14.56億元，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-13.43億元。 據(jù)悉，影響業(yè)績的主要原因有三，一是國貿(mào)公司涉及經(jīng)濟合同糾紛案, 計提損失影響利潤5.02億元。2019年5月，湘電股份全資子公司國貿(mào)公司發(fā)生貿(mào)易詐騙事件，公司預計可能承擔的損失為5.6億元，半年報中已計提了4.68億元，全年預計5.02億元。其中，包括存貨損失和應收賬款損失。同時，涉及貿(mào)易詐騙還有較多的訴訟、仲裁事項及后續(xù)事務尚未完結，湘電股份稱終能挽回的損失存在不確定性。 二是風電外購部件質量問題整改發(fā)生維修費用影響利潤3.97億元。2018年，由于風電機組外購件質量發(fā)生問題，湘電股份針對該問題整改發(fā)生三包費用6億元。2019年，該問題持續(xù)，產(chǎn)生3.97億元的三包費用。"相較于2018年6億元，2019年公司三包費用已有大幅下降，經(jīng)過持續(xù)的整改，公司今后不會持續(xù)發(fā)生大量因外購件質量產(chǎn)生的三包費用。" 三是2019年，湘電股份銷售的風力發(fā)電機組平均銷售價格較2018年銷售的價格有所下降，影響利潤1.76億元。湘電股份稱，近年來，公司風電業(yè)務利潤持續(xù)下滑。除了外購件質量問題爆發(fā)，給公司造成大量的質量損失，影響利潤下滑外，"訂單不足""市場競爭激烈，訂單價格下降""風電主要零部件、零部件價格居高不下"等也成為影響公司風電業(yè)務的主要原因。 目前，湘電股份擬掛牌出售風電業(yè)務的主要子公司湘電風能，公司是否有計劃退出風電行業(yè)？記者致電湘電風能董秘辦，接線工作人員表示："差不多吧，現(xiàn)在公開掛牌轉讓這事不確定性很大。" 對于2020年改善經(jīng)營的計劃，湘電股份表示，公司將努力推進改革脫困工作，積爭取省委省政府及省國資委對改革脫困工作的政策支持；加強資源整合，對低效、無效的業(yè)務，加快整合進度，堵住公司的"出血點"；嚴格執(zhí)行降本增利計劃。 轉讓湘電風能仍有不確定性 風電業(yè)務是否是湘電股份的"出血點"？公司工作人員并未給出明確回復。但此前，風電產(chǎn)品曾經(jīng)是湘電股份引以為傲的"王牌"。 2006年，湘電集團組建湘電風能有限公司，湘電股份持股51%，湘電集團持股49%。此后，風電業(yè)務迅猛增長，至2010年，湘電股份風電板塊實現(xiàn)營業(yè)收入高達41.64億元，在總營收中占比超過60%。湘電股份也成為全國排名前五的風電巨頭。 2009年-2010年風電行業(yè)搶裝，爭奪高電價，訂單飽滿。2011年市場轉冷，當年新增裝機18GW，相比2010年負增長。2011年4月，市場寒冬中，湘電集團將所持湘電風能股權全部注入湘電股份，湘電風能成為湘電股份的全資子公司，當年湘電股份也因此迎來上市以來首次年度虧損。 從近幾年的表現(xiàn)看，湘電風能風機的吊裝量和市場份額持續(xù)低迷。據(jù)彭博新能源財經(jīng)統(tǒng)計，2016年湘電風能風機市場份額為5%，當年吊裝量為1.2GW，隨后年度吊裝量就滑落到0.7GW左右，去年吊裝量為0.77GW，市場份額僅為3%，吊裝量在中國風機制造商中排名第9。 與市場業(yè)績低迷相對應的，是風機質量頻出問題，"三包"費用高企，導致湘電風電的利潤率大幅下降，持續(xù)虧損。 2017年，湘電風能風機銷售收入約為29.8億元，毛利潤還有16.24%。2018年收入銳減至約9.7億元，毛利潤為-11.83%，2019年有所起色，收入約15.3億元，毛利潤仍然為負，為-7.67%。 湘電股份在公告中表示，風電板塊虧損有市場誤判的原因。 2015年到2017年期間，湘電股份過分強調訂單價格，導致訂單下滑，收入減少，2014年到2015年的訂單在2016到 2017年逐步釋放完后，2018年應交付的訂單大幅減少，造成收入大幅下降，利潤也隨之大幅下滑。2019年銷售執(zhí)行的訂單大部分都是2018年和2019年初簽訂的，銷售價格偏低。而2019年受搶裝潮影響，供應商大幅漲價，葉片、鑄件、偏航變漿軸承等都大幅漲價，壓縮毛利率空間。 湘電風能虧損的另一個重要原因，是質量管控的失效。 湘電股份承認，近兩年外購件質量問題頻發(fā)，給公司造成大量的損失，影響利潤下滑。 湘電風能產(chǎn)生問題的外購質量問題涉及葉片、主軸承和變槳軸承，2018年湘電風能發(fā)生三包費用6.13億元，其中風電外購件質量問題損失6億元，日常三包費用0.13億元；2019 年發(fā)生三包費用4.56億元，其中風電外購件質量損失3.97 億元，日常三包費用0.59億元，總體較2018年有所下降。 湘電風能連年虧損，拖累母公司湘電股份業(yè)績低迷。 2018年，湘電股份虧損近20億，創(chuàng)下上市17年以來虧損。除風電板塊表現(xiàn)不佳外，湘電股份2014年拓展的貿(mào)易業(yè)務，遭遇合同詐騙，影響連帶波及2019年。湘電股份公告表示，因下屬貿(mào)易公司涉及經(jīng)濟合同糾紛，計提損失影響2019年度利潤5.02億元。 1月21日，湘電股份發(fā)布2019年業(yè)績預告，預計2019年將虧損14.56億元。至此，湘電股份已連續(xù)兩年虧損，將面臨退市風險警告。 風電板塊經(jīng)營效率低下，持續(xù)虧損拖累湘電股份。湘電股份本身又體質不佳，陷入經(jīng)營困境，轉讓子公司湘電風能成為斷臂求生之舉。 值得注意的是，受湘電股份拖累，母公司湘電集團陷入經(jīng)營困境。引發(fā)了湖南省國資委的重視。 以湘電股份原董事長柳秀導為代表的4位湖南省人大代表提交提案《關于制定實施五年行動計劃全面振興湘電集團的建議》，要求湖南省支持湘電集團脫困。 湖南省國資委在去年5月份的回函中表示，已經(jīng)指導湘電集團制定了《整體改革脫困方案》，下一步將通過股權重組、資產(chǎn)重組及債務重組解決湘電集團歷史遺留問題，做強做優(yōu)湘電集團主業(yè)，提升湘電集團市場競爭力和盈利能力。后續(xù)還將積爭取政策支持，加大對湘電創(chuàng)新發(fā)展及人才政策的支持力度，實現(xiàn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。 在這份回函中，湖南省國資委尚未提及轉讓湘電風能，只是說：目前，湘電集團正在制定改革計劃，擬在電氣傳動事業(yè)部、湘電萊特、湘電風能等分子公司層面引進戰(zhàn)略投資者，推動具備條件的分子公司實施股權多元化，進一步激活體制機制，通過市場化方式，提升核心產(chǎn)品競爭力及市場占有率。 湖南省國資委彼時對湘電風電還寄予厚望：湘電風能正積開拓市場，2019年銷售規(guī)模將大幅提升，市場占有率也將進一步擴大，后續(xù)還計劃通過市場化債轉股方式減輕企業(yè)財務包袱，降低成本費用，提升盈利能力。 但現(xiàn)實是，在2019年風電搶裝潮，整體風機市場供不應求，利好風機制造商的背景下，湘電風能2019年風機吊裝量僅比2018年高出了0.07GW，仍然虧損。 湘電風能2019年的市場表現(xiàn)，很可能耗盡了相關方面后的耐心。 湘電風能終由誰來接盤？目前尚屬未知。而興湘集團加入后，能否助力湘電股份化解風險？聚焦電機、電控和軍工等主業(yè)板塊，能否讓湘電股份重獲生機？同樣需要時間的檢驗。